2017年第四季度裝飾公司訂單同比大幅增長：行業(yè)復(fù)蘇加快，資源集中度上揚(yáng)，裝飾行業(yè)2018年總體行情看好。根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，各大上市裝飾公司在2017年四季度（Q4）訂單普遍大幅增長（行業(yè)同比增長42%、環(huán)比增長16%），其中公裝訂單增長尤為明顯（行業(yè)平均增長95%、環(huán)比增長39%）。我們認(rèn)為訂單增長的主要原因包括：

1. 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及房地產(chǎn)增長向裝飾行業(yè)傳導(dǎo)驅(qū)動(dòng)裝飾行業(yè)一定程度復(fù)蘇，其中文旅酒店、全裝修及定制精裝、大型政府類工程等市場是重要驅(qū)動(dòng)力。
2. 市場向大型裝飾企業(yè)傾斜，其中營改增將以往依靠掛靠生存的裝飾企業(yè)清出市場，EPC模式的逐漸推廣則使得項(xiàng)目逐漸大型化、更容易流向具有配套能力的龍頭企業(yè)。
3. 個(gè)別公司16年四季度基數(shù)較低，造成單季增長較高。受到四季度訂單高增速的拉動(dòng)，許多裝飾公司17年全年訂單增速提升至20-30%水平，預(yù)示著今年收入和盈利有望實(shí)現(xiàn)較快增長。

未來持續(xù)性如何：大型裝飾公司仍將有望保持快速增速。除了基數(shù)因素外，前述四季度訂單高增長的兩個(gè)重要因素有望到延續(xù)：

• 當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長，去年房地產(chǎn)行業(yè)在前期銷售及拿地高增長過后逐漸向開工和建安投資轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)今年裝飾行業(yè)有望延續(xù)去年四季度的復(fù)蘇趨勢。具體來看，精裝修交房要求提高背景下住宅精裝修市場快速增長趨勢較為明確，在旅游業(yè)快速增長背景下文旅酒店市場亦有望穩(wěn)步增長。
• 行業(yè)集中度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步向上市龍頭集中。一方面，下游業(yè)主大型化、集中化（房地產(chǎn)向龍頭公司集中）使得大型裝修公司更具優(yōu)勢；另一方面，更嚴(yán)格的稅收管理及更具挑戰(zhàn)性的原材料及人工價(jià)格使得中小型裝修公司盈利能力下降、逐步退出市場。因此，尤其是龍頭裝飾公司將有望享受行業(yè)格局的變化。這一變化在2009-2014年的行業(yè)高增長期可能體現(xiàn)得并不明顯，但在2015年以來的一輪下行周期及隨后的復(fù)蘇周期中正越來越明顯的體現(xiàn)出來。綜合以上分析，我們認(rèn)為，由于基數(shù)從2017年開始逐漸提高，上市裝飾公司訂單增速可能不一定能保持17年四季度的高速增，但仍將保持較快增長，龍頭公司或?qū)⒏邇?yōu)勢。